科大讯飞：通用大模型开辟AI新空间，新一轮机遇期到来

贴息贷款助力传统业务稳健发展 2022 年 9 月，国务院常务会议宣布对高校、职业院校和实训 基地等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政 策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，贷款项目总投 资原则上不低于 2000 万元，目前公司参与的贴息贷款申报项 目数量达到了 150 个。 智慧教育作为公司首发赛道，2022 年前三季度营收同比 +49%，其中付费人科数同比+37%，单三季度同比+92%，学校 和学生的续费率均超过 90%；学习机线下销售同比+197%，前 三季度用户激活数+150%，线下稳定渠道增长明显。考试业务 中，考试、模拟和学习具有持续刚需特点，2022 年已新增 7 个地市，根据地新增 12 地市中考和 2 个省市高考，个性化学 习手册新增 300 所运营校，学习机流水型线下门店新增 769 家，“双减”校内课后服务合作平台新增 130 个市区县。课 后服务方面，公司作为国内唯一一家课后服务平台深度参与 者，全国占位超 50%，按 1.84 亿的中小学生数量和 300 元每人每学期的课时费及 20%的选课率计算，课后服务市场空 间超 200 亿元。在贴息贷款带来的行业景气度提升下，高校 智慧教育刚需释放叠加课后服务平台收入，教育赛道将迎来 新增长。 医疗领域来看，2022 年前三季度医疗营收同比+69%，合同额 同比翻番增长。从应用领域看，讯飞智医助理将合肥的电子 病历规范率从 10%+提升到 90%+，大幅提升基层电子病历的规 范率和准确率，为未来医改落地、个人居民健康档案打下基 础；讯飞智医助理在安徽一年内修订了 17 万人次的重大错误 诊断，在防止错诊、漏诊上发挥了重大作用；讯飞智医助理 有效防止不合理用药，累计识别不合理处方 3700 多万次。从 医保领域来看，公司 2022 年获得精确医保决策赛道第一名； 在监管成效上，2022 年 1-9 月累计查出疑似违规医疗费用超 过 7500 万元；在治理成效上，非常规检查、串换、重复收费 等 11 类医保违规金额占比平均下降 53%+。医疗刚需出现 后，GBC 联动逻辑逐步清晰，通过人工智能减少错诊漏诊、 减少错误用药、成为每个医生的诊疗助理，未来有望成为每 个人健康助手。 

盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 199、257、342 亿元，EPS 分别为 0.25、0.58、1.41 元，当前股价对应 PE 分别为 154、65、27 倍，给予“买入”投资评级。